Me preguntan con frecuencia por los periodistas si creo que las valoraciones del capital riesgo son demasiado altas en el entorno actual.
Debido a que el fondo de capital de riesgo promedio devuelve solo 1.3 veces el capital comprometido en el transcurso de una década, según los últimos datos reportados por Cambridge Associates, y 1.5 veces, según PitchBook, creo que la respuesta es un rotundo “sí”.
Entonces, cuando los empresarios utilizan las aspiraciones de unicornio para impulsar las valoraciones de las empresas privadas, ¿cómo pueden los inversores planificar un rendimiento decente?
En la etapa de crecimiento, podemos aplicar fácilmente métricas financieras tradicionales a las valoraciones del capital de riesgo. Por definición, todo es bastante predecible, por lo que la relación precio-ingresos y los múltiplos de la industria facilitan las matemáticas.
Para empezar, los capitalistas de riesgo deben dejar de engañarse a sí mismos acerca de por qué una valoración demasiado alta podría estar bien.
Pero en la semilla y en las primeras etapas, cuando la previsión es casi imposible, ¿qué herramientas pueden aplicar los inversores para que los precios sean objetivos, disciplinados y justos para ambas partes?
Para empezar, los capitalistas de riesgo deben dejar de engañarse a sí mismos acerca de por qué una valoración demasiado alta podría estar bien. Aquí hay tres mentiras comunes que nos decimos a nosotros mismos como inversores para racionalizar una decisión de valoración potencialmente indisciplinada.
Mentira 1: El diablo me obligó a hacerlo.
Si un VC de renombre cree que el precio está bien, debe ser un buen negocio, ¿verdad?
Equivocado.
Si bien el inversor líder que fija el precio puede tener experiencia, hay muchas razones por las que el precio que fijó puede no estar justificado. El cliente potencial puede ser ya un inversor “interno”, comprometiendo pequeñas cantidades o, lo crea o no, simplemente no le importa.
Los iniciados son inversores que previamente han colocado capital en la puesta en marcha. Se enfrentan a un conflicto de intereses porque están alentando el éxito de la puesta en marcha y, en general, quieren que el precio de las acciones de la empresa siga creciendo para mostrar impulso.
Ésta es una de las razones por las que muchos capitalistas de riesgo prefieren no liderar rondas posteriores: las decisiones de precios ya no pueden ser objetivas porque los inversores están efectivamente en ambos lados de la mesa al mismo tiempo.
Las rondas internas se llevan a cabo todo el tiempo por buenas razones, incluido acelerar el proceso de financiamiento para que la gerencia pueda concentrarse en construir el negocio, pero debido a que estas decisiones no se toman en condiciones de plena competencia, no se puede confiar en ellas como un indicador objetivo del valor de mercado. Solo una prueba del mercado abierto o la valoración de un tercero independiente pueden lograr este objetivo.
También se da el caso de que una inversión relativamente pequeña puede relajar la disciplina de precios en algunas empresas. Si una cantidad de financiación representa el 1% del tamaño del fondo o menos, es posible que el equipo de capital de riesgo considere la inversión como “poner un marcador” y no se preocupe por si el precio ofrece un múltiplo atractivo. Por esta razón, es una buena idea comparar el tamaño del cheque del inversionista principal con el tamaño total del último fondo de la empresa.
Hay otras razones por las que los inversores pueden no preocuparse por la valoración. Algunos capitalistas de riesgo son “cazadores de logotipos” que solo quieren poder decir que fueron inversores en una empresa en particular. Si subcontrata la disciplina de valoración a un inversor líder que no valora los resultados financieros, sus propios rendimientos pueden verse afectados.
Mentira 2: Estamos consiguiendo un trato porque el precio es fijo desde la última ronda.
Si la valoración de la última ronda fue de $ 50 millones y la valoración de la ronda actual es aproximadamente la misma, nos decimos a nosotros mismos que debe ser un buen negocio.
Nuevamente, esto es un pensamiento erróneo, porque el precio de la última ronda podría haber sido demasiado alto.
Source link