airbnb presentado para salir a bolsa hoyacercando al conocido unicornio un paso más a ser una empresa pública.
Los resultados financieros muestran una empresa en recuperación, pero más pequeña de lo que era. Sus resultados financieros más granulares también dejan en claro cuán dura fue la pandemia para el unicornio que depende de los viajes. Con respecto al valor de Airbnb, los inversores tendrán que equilibrar cómo valoran la recuperación y las ganancias recientes sobre el arco de crecimiento histórico interrumpido de la empresa.
¿Cómo llegamos aquí?
La startup de viviendas compartidas tuvo un año tumultuoso, con la pandemia de COVID-19 dañando su negocio en el primer y segundo trimestre del año, y Airbnb se recuperó más tarde gracias a más reservas locales.
Su presentación se produce pocos días después de que los mismos unicornios DoorDash y C3.ai se presentaran para salir a bolsa en lo que podría ser una carrera hacia los mercados públicos por parte de nuevas empresas altamente valoradas.
Se esperaba que la presentación de S-1 de Airbnb llegara la semana pasada, pero se retrasó debido a supuestas preocupaciones electoralesun concepto que el personal de TechCrunch no encontró del todo convincente.
Hemos reunido mucho sobre el desempeño financiero reciente de Airbnb, pero su S-1 es el verdadero tesoro. Lo que sigue es una inmersión en los números de alto nivel de la compañía. A partir de ahí, TechCrunch profundizará en los matices financieros y las participaciones de propiedad de la empresa.
Rendimiento financiero de Airbnb
Lo que queremos saber es cómo impactó la pandemia en el negocio de Airbnb; sus resultados del año hasta la fecha y lo que podemos deducir de sus tendencias trimestrales.
En la parte superior del S-1 de Airbnb hay un gráfico que muestra las reservas mensuales en su plataforma. La implicación es algo simple; es decir, que Airbnb sabe lo que queremos saber y queríamos compartir. Aquí están esos números:
Créditos de imagen: Airbnb S-1
Como era de esperar, Airbnb recibió un gran golpe en marzo. Pero en mayo las cosas volvieron al crecimiento año tras año, donde se quedaron.
Ahora, la compañía ha visto un crecimiento muy pequeño de las reservas desde junio; de hecho, ha visto caer las reservas en los meses posteriores. Y, lo que es peor, las reservas brutas de la empresa después de eliminar las cancelaciones han disminuido año tras año. (Actualizar: Al principio leímos mal esta tabla y hemos actualizado nuestras notas sobre ella).
Entonces, ¿cómo se ve todo eso en las cifras contables más tradicionales? Aquí está el estado de resultados informado de Airbnb:
Créditos de imagen: Airbnb S-1
Como era de esperar, el año de Airbnb no ha sido tremendo. De hecho, la compañía está en camino de igualar su tamaño de 2018, si nuestras matemáticas son correctas.
¿Qué cambió de los primeros tres trimestres de 2019 a los primeros tres trimestres de 2020? Lo más importante, además de los costos de ingresos más bajos esperados (menos ingresos cuestan menos), es la enorme disminución en el gasto en ventas y marketing en la empresa. Airbnb recortó los desembolsos de S&M de 1180 millones de dólares en los primeros tres trimestres de 2019 a solo 545,5 millones de dólares en el mismo período de 2020.
Entonces, ¿dónde terminará Airbnb en 2020 una vez que todo esté listo? Tendremos que echar un vistazo a sus resultados trimestrales para eso. Aquí están:
Créditos de imagen: Airbnb S-1
El crecimiento de Airbnb continúa en términos interanuales hasta el trimestre del 31 de marzo de 2020, cuando fue efectivamente plano en comparación con el primer trimestre de 2019. O bien, la empresa habría crecido sin COVID-19. En el trimestre del 30 de junio de 2020 vemos el daño real, con la caída de los ingresos de Airbnb de $ 1.2 mil millones en el trimestre del año anterior a solo $ 334.8 millones. Esa es una caída impactante.
Pero, de cara al tercer trimestre de 2020, vemos un gran retorno a la forma. Sí, el tercer trimestre de Airbnb fue más pequeño que el tercer trimestre de 2019, con $ 1340 millones en ingresos en lugar de $ 1650 millones en 2019, pero la empresa efectivamente se cuadruplicó con respecto al trimestre anterior. Si la empresa logra ingresos por valor de otro trimestre en el cuarto trimestre, sería mayor que en 2018 en unos pocos cientos de millones.
Críticamente, Airbnb logró pasar de una serie de trimestres no rentables a una ganancia en el tercer trimestre, similar a su tercer trimestre de 2019 cuando también estaba en números positivos. Por supuesto, los $219,3 millones de ingresos netos GAAP de Airbnb durante el tercer trimestre palidecen en comparación con las pérdidas contabilizadas a principios de año. La compañía no alcanzará el punto de equilibrio en 2020.
Airbnb también informó métricas de ganancias ajustadas. Sus resultados de EBITDA ajustado se basan en la siguiente definición:
El EBITDA ajustado se define como la utilidad o pérdida neta ajustada por (i) provisión para impuestos a la renta; (ii) ingresos por intereses, gastos por intereses y otros ingresos (gastos), neto; (iii) depreciación y amortización; (iv) gastos de compensación basados en acciones; (v) cambios netos en las reservas para impuestos de alojamiento por los cuales podemos ser responsables conjuntamente con los anfitriones por recaudar y remitir dichos impuestos; y (vi) cargos por reestructuración.
La decisión de eliminar los costos de reestructuración sorprendió a Amy Cheetham, inversionista de Costanoa Ventures, Diciendo que “¿Parece que dejar de lado los costos de reestructuración es un poco agresivo?” Estamos de acuerdo, ya que le da a la empresa demasiada flexibilidad para contar lo bueno en sus resultados, como costos operativos más bajos, mientras se descuenta lo que se necesitó para obtener esos resultados, como la reestructuración de sus operaciones comerciales.
Eso es tener tu pastel y comértelo también y no contar las calorías.
Aún así, ¿quiénes somos nosotros para retener números de usted? Aquí está el EBITDA muy ajustado que reclama Airbnb:
Créditos de imagen: Airbnb S-1
Los números aún no son buenos, incluso después de eliminar tantos costos. Peor aún, tal vez sea la quema de efectivo de la compañía en el año. Ese déficit ayuda a explicar por qué Airbnb tomó más capital cuando lo hizo a principios de este año.
Es difícil poner una calificación firme en este S-1. Contiene lo que esperábamos, pero la forma en que los inversores sopesan la disminución de los ingresos de la empresa año tras año en el tercer trimestre de 2020 frente a su rápida recuperación desde el segundo trimestre de 2020 debería ayudar a decidir su valor final. En general, Airbnb ha logrado algo increíblemente impresionante: recuperarse de muy bajo.
Pero, ahora que se está haciendo público, no podemos simplemente decir “buen trabajo”; quiere cotizarse bien y comerciar con fuerza. Entonces, todos los ojos puestos en su primer rango de OPI, ya que eso debería decirnos lo que los inversores podrían estar dispuestos a pagar por el capital de la famosa compañía.