Conseguir un pedazo de Uber

Menlo Ventures era fundada en 1976, pero la empresa de capital de riesgo tardó 35 años en alcanzar el premio gordo.

Desde el boom de las punto-com, Menlo Ventures Se ha tambaleado entre el bien y el grande. Un prolífico inversionista de Silicon Valley, nunca alcanzó las alturas de Accel o Andreessen Horowitz (a16z), ni estableció el nivel de reconocimiento de nombre como Benchmark o Sequoia, firmas que lograron el éxito con apuestas en Facebook, Instagram y Snap.

Pero donde otros perdieron el barco por completo en una de las empresas tecnológicas más valiosas de todos los tiempos, Menlo Ventures se abrió camino en un acuerdo temprano en el último momento posible.

En 2011, la firma lideró una financiación Serie B de $ 32 millones en un servicio de automóviles en demanda incipiente llamado Uber, acordando valorar la puesta en marcha en $ 322 millones colosales después de que el primer inversor de la empresa, a16z, no aceptara términos altísimos. Menlo continuaría invirtiendo un total de $ 66.5 millones en la compañía en retornos totales esperados de hasta $ 3.1 mil millones.

“No me hubiera atrevido a soñar tan grande”, dijo Shawn Carolan, socio de Menlo Ventures. dijo TechCrunch. Carolan y el asediado inversionista Shervin Pishevar, el ex socio de Menlo Ventures y fundador de Sherpa Capital acusado de conducta sexual indebida, aseguraron a Menlo un lugar en la mesa de la tapa de Uber hace años cuando varias empresas estaban compitiendo por una estaca.

La pareja, de acuerdo con las discusiones con miembros de la comunidad, son polos opuestos, representantes de los enfoques divergentes para hacer tratos en Silicon Valley. Mientras que Pishevar, descrito a TechCrunch como “abrumador” y “autopromocional”, desarrolló una relación duradera con el cofundador y ex director ejecutivo de Uber, Travis Kalanick, crucial para el acuerdo, Carolan, un Midwesterner reservado, hizo crujir los números y trabajó para convencer a su firma de que Uber, un joven emprendedor con un líder sensato, valió su tiempo y dinero.

Ahora, mientras Uber se prepara para una oferta pública inicial inminente, la empresa quiere iluminar a Carolan, un inversionista que se encuentra bajo el radar y es más conocido por su humildad que por su cartera.

Una salida a bolsa histórica

A medida que Uber se acerca a su salida a bolsa, una gran cantidad de inversores que se encontraban en el lugar correcto en el momento adecuado esperan un día de pago de escala imprevista.

Uber dejó caer su prospecto de salida a bolsa a principios de abril. La próxima semana, se espera que haga su debut en la Bolsa de Nueva York con una valoración de entre $ 80 mil millones y $ 100 mil millones, en comparación con su valoración privada más reciente de $ 72 mil millones. La OPI estará en medio de los eventos de liquidez más grandes para una compañía de tecnología respaldada por VC de los Estados Unidos en la historia, a la par con la oferta pública de Facebook en 2012 que valoró el imperio de las redes sociales en $ 104 mil millones.

Además de Menlo Ventures, el gigante japonés de telecomunicaciones SoftBank, Benchmark, Uber, los cofundadores Travis Kalanick y Garrett Camp, el Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudita y GV, el brazo de inversión de Alphabet, poseen acciones en Uber por valor de miles de millones.

Los patrocinadores de semillas como Chris Sacca de Lowercase Capital y Rob Hayes de First Round Capital, que invirtieron en “UberCab” antes de que tuviera algo que mostrar por sí mismo, también obtendrán enormes pagos.

Menlo ya ha recaudado cientos de millones en ganancias de su inversión en Uber, al igual que otros inversores que vendieron sus acciones en el mercado secundario. En 2018, Menlo ganó $ 973 millones cuando un grupo de inversionistas liderados por SoftBank compraron casi la mitad de sus acciones de Uber. De acuerdo con los cálculos de la firma, el acuerdo representó un retorno sobre las acciones de 93x que la firma había pagado $ 10.5 millones en años anteriores.

Desde esa transacción, Menlo ha ampliado su participación en Uber a través de la venta de su compañía de cartera Jump Bikes a Uber en 2018. La firma había invertido $ 7.5 millones en Jump, un proveedor de un sistema de bicicletas sin muelle, solo unos meses antes de que fuera adquirida por Uber para $ 200 millones. Menlo, como resultado, depositó otros $ 50 millones en acciones de Uber.

Hoy en día, posee una participación del 2.3 por ciento en Uber con un valor de entre $ 1.85 mil millones y $ 2.1 mil millones, dependiendo de cómo Uber valore su OPI.

Cervezas y una hoja de términos

La historia de la inversión de Menlo Ventures en Uber se remonta a 2005, cuando Carolan conoció a Travis Kalanick, el fundador y ex director ejecutivo de Uber. El famoso empresario estaba recaudando fondos para una compañía anterior, una empresa de intercambio de archivos punto a punto llamada Red Swoosh. Menlo no invirtió, pero Kalanick dejó una impresión duradera.

Años después, el socio general de Benchmark Matt Cohler llamó a Pishevar a su teléfono celular para hacerle saber que Uber había comenzado a elevar su Serie B. Pishevar aún no conocía a Kalanick, pero el fundador de AngelList y el patrocinador de Uber, Naval Ravikant, lo introdujeron en su rápido crecimiento en 2010.

Pishevar era un tipo chillón que, dos años más tarde, dejaría a Menlo para lanzar su propia firma Sherpa Capital, patrocinadora de Slack, Airbnb, Robinhood, Hyperloop One y más. Carolan fue restringido, se centró más en las métricas que en las relaciones. Juntos, los dos se abrieron camino hacia la mesa de la tapa de Uber con Pishever sirviendo como inversionista líder externa e internamente, ambos hombres recibiendo crédito como clientes potenciales.

Los capitalistas de riesgo a menudo se jactan de la habilidad requerida para conseguir las mejores ofertas, pero la mayoría de las veces, se trata de la suerte y el momento. Menlo, en este caso, tuvo mucha suerte.

Un artículo reciente sobre Andreessen Horowitz en Forbes detalla el paso en falso más grande de la empresa: perder a Uber. Horas antes de que se establecieran para firmar una hoja de términos, la firma cambió, ofreciendo a Uber una valoración más baja de lo que había prometido. Kalanick, conocido en ese momento por su desdén por los inversores, caminó. Poco sabía el equipo de Menlo que estaban siendo utilizados como un “caballo de acecho para el apalancamiento”, según los informes de Forbes. Así que cuando a16z intentó abaratar el trato, Uber recurrió de inmediato a su segunda opción, Menlo Ventures.

A16z se negó a proporcionar detalles adicionales para esta historia.

“Cuando tienes una empresa de este calibre que tiene ese tipo de tasa de crecimiento, hay muchas personas que están compitiendo por la oportunidad de invertir”, dijo Carolan. “Francamente, nunca ha habido una compañía como Uber”.

Con un sentido de urgencia, Pishevar tomó un avión a Dublín, Irlanda a petición de Kalanick. El CEO estuvo hablando en una conferencia tecnológica llamada Web Summit. Fue allí donde se firmaron las hojas de términos sobre pintas en el Hotel Shelbourne, y una estrecha amistad entre Pishevar y Kalanick comenzaría a florecer. Pishevar, según The New York Times, introdujo más tarde al jefe del viaje en la escena del club y la cultura de celebridades de Los Ángeles. Hasta los últimos días de Kalanick como CEO, Pishevar defendería ferozmente el estilo de gestión del perro comedor perro. A día de hoy, los dos son amigos íntimos.

Mientras tanto, Carolan estaba cabeza abajo, comparando a Uber con otras compañías de tecnología, completando un minucioso análisis económico de la unidad y esperando que sus colegas no se sintieran decepcionados por la inversión de Uber, un punto de discusión entre algunos empleados de Menlo que veían a Uber como una empresa de despacho de limusinas. con una aplicación, no el próximo negocio de mil millones de dólares.

“Había muchas cosas que tenías que creer en ese momento y en ese momento en el tiempo, Uber no pintó esa imagen, [Carolan] fue el que pintó ese cuadro “, Mark Siegel, Director general en Menlo desde 1996, dijo a TechCrunch. “Y golpeó la mesa bastante duro”.

Después de todo, Uber solo estaba activo en cuatro mercados en el momento de la inversión inicial de Menlo: San Francisco, Seattle, Chicago y la ciudad de Nueva York. Las reservas de pasajeros crecieron rápidamente, pero solo costaron $ 1 millón por mes, con un ingreso neto cercano a cero después de pagar a los conductores. El propio Carolan no estaba convencido de la longevidad del negocio hasta que su primer viaje en Uber lo convirtió.

Uber se negó a confirmar las cifras de reserva anticipada.

“Tuvimos mucho ardor de estómago por la valoración”, dijo Carolan. “Pero son los que no persigues, como YouTube, que descarté como un negocio pésimo y no lo perseguí”. Cuando ves algo como Uber que tiene ese tipo de retención repetida y esencialmente cero adquisición de clientes, es como, bueno, esto es solo una experiencia mágica que se venderá solo “.

El compromiso de Carolan fue reconocido internamente, pero mientras que Uber ganó impulso, también lo hizo Pishevar. Su participación en Uber le trajo notoriedad, mientras que el papel de Carolan se deslizó por las grietas. Incluso cuando surgieron acusaciones de conducta sexual inapropiada contra Pishevar en 2017, su nombre fue a menudo precedido por “el primer inversor de Uber”.

Pishevar fue acusado de acosar sexualmente a múltiples mujeres, incluido el ex jefe de expansión global de Uber, Austin Geidt. La denuncia de Bloomberg destacando las acusaciones en su contra se produjo apenas un mes después de un informe que había sido arrestado en Londres por violación. Los cargos por el incidente reportado en Londres fueron retirados y Pishevar, a través de su abogado, dijo que las otras reclamaciones eran parte de una “campaña de desprestigio” contra él.

Menlo Ventures trató de distanciarse del escándalo, naturalmente, reclamando en un serie de tweets no tenían conocimiento de comportamiento inapropiado durante su permanencia en la firma.

Un capitalista de riesgo modesto.

Shawn Carolan, originario de Chicago, se unió a Menlo Ventures en 2002 cuando tenía 28 años y acababa de salir de la escuela de negocios de Stanford. Su esposa y su novia de la preparatoria, Jennifer Carolan, también hicieron una carrera como capitalista de riesgo, siendo cofundadora de Reach Capital, un fondo de capital de riesgo centrado en la tecnología que se encuentra al lado del puesto de avanzada de Menlo en San Francisco.

En 2009, el equipo de Menlo se dio cuenta de que habían compensado en exceso a la empresa e hizo el llamado a ser pionero en una estrategia de tecnología de consumo reforzada encabezada en gran parte por Carolan.

En 2011, para reforzar el nuevo esfuerzo, Carolan contrató a Pishevar, un novato VC que esperaban brindaría una nueva perspectiva a una empresa de geeks de ingeniería. Inmediatamente, Pishevar adquirió Square, el nuevo y popular inicio de pagos de Jack Dorsey. El equipo se unió detrás de él, pero al final, Square se fue con Mary Meeker de Kleiner Perkins. Más tarde, Pishevar traería Pinterest y Snap, solo meses después de que la aplicación de mensajería efímera se hubiera lanzado, pero el equipo de Menlo aprobó, según una fuente con conocimiento de los acuerdos.

En los primeros seis meses de Pishevar en Menlo, invirtió en Tumblr, Warby Parker, Machine Zone y Uber.

Carolan, por su parte, ha devuelto más capital en un solo año que cualquier otro socio en su historia, dijo la firma. En un período de 12 meses, entre 2017 y 2018, la OPI de Roku y la venta de acciones de Uber generaron alrededor de $ 2 mil millones en ganancias para Menlo, el capital que se utilizó para alimentar su último fondo, un vehículo de $ 500 millones centrado en la Serie B y la etapa C startups

Además de acumular una participación pre-IPO del 35.3 por ciento en el negocio de transmisión digital Roku, que la firma celebró con cajas de palomitas de maíz implantadas con varios miles de dólares en bonos en efectivo para el equipo administrativo, Carolan fue el primer inversor institucional en Siri, el personal la aplicación auxiliar Apple pagó un poco más de $ 200 millones en 2010. Más recientemente, invirtió en Chime, una plataforma de banca móvil valuada en $ 1.5 mil millones en marzo.

Pishevar, desde que abandonó Menlo, ha continuado suscribiendo tratos con unicornios de altos vuelos, incluido Uber, en el que Sherpa invirtió $ 200 millones adicionales. Sin embargo, desde que renunció a Sherpa Capital tras el escándalo de mala conducta sexual en 2017, ha mantenido un perfil mucho más bajo. Más recientemente, se unió como inversionista y miembro de la junta en Bolt Mobility, un negocio de scooters eléctricos en Florida. Un archivo comercial de Florida en 2018 lo incluyó como el único oficial de la compañía, aunque el equipo de Bolt recientemente le dijo a BuzzFeed que Pishevar era estrictamente un inversor. El equipo de Sherpa Capital, por su parte, se ha relanzado como ACME Capital.

Bolt no ha respondido a una solicitud de comentario.

Una implosion

Menlo se mantuvo como uno de los patrocinadores institucionales más grandes en Uber durante años, una posición que, aunque lucrativa, resultó ser complicada cuando Uber comenzó a desentrañarse internamente.

Cuando Pishevar dejó Menlo Ventures para construir Sherpa Capital en 2013, Carolan asumió el asiento de observador de la junta de Menlo durante los próximos 21 meses. Pishevar, ahora un amigo cercano de Kalanick, permaneció en la junta como observador hasta el 2015.

Finalmente, Carolan daría un paso atrás de Menlo para centrarse en su productividad de inicio, Handle. Pero cuando Handle no pudo convertirse en el cohete con el que Carolan había soñado, volvió a invertir en Menlo a tiempo completo con una nueva empatía por los fundadores.

Poco sabía que jugaría un papel en la expulsión de alto perfil de uno de los fundadores de tecnología más notables de todos los tiempos.

En julio de 2016, comenzaron las conversaciones sobre la renuncia de Kalanick liderada por el socio general de Benchmark y el miembro de la junta de Uber, Bill Gurley. Para entonces, Menlo había renunciado a su puesto de observador en la junta directiva, pero formaba parte de un consorcio de cuatro inversionistas clave de Uber (Benchmark, First Round Capital y Lowercase Capital) que controlaban el voto de acciones preferentes, que era necesario para tomar decisiones impactantes; por ejemplo, aprobar nuevos puestos en la junta directiva o eliminar a un CEO fundador.

En 2017, quedó muy claro que Uber nunca alcanzaría la rentabilidad ni completaría su esperada salida a bolsa con Kalanick al mando. Susan Fowler había publicado su infame blog, los ejecutivos se estaban retirando, se podían encontrar comentarios sobre la cultura tóxica de Uber en casi cualquier lugar y la campaña #DeleteUber había puesto las redes sociales en contra de la compañía de cabalgatas.

Uber iba a implosionar si la junta no actuaba. Gurley de Benchmark tomó el centro del escenario, pidiendo a Kalanick que renunciara. Pishevar siguió siendo un confidente de Kalanick y, más tarde, cuando Benchmark demandó a Kalanick, publicó una extraña carta abierta en un intento de undécima hora por persuadir al público para que se uniera al CEO derrocado. Carolan, reacio a ser percibido como algo más que un fundador, se volvió contra el fundador y defendió junto con Gurley la remoción de Kalanick.

“Me imagino que no estaría particularmente feliz conmigo por haber hecho eso, pero tienes que hacer lo que tienes que hacer a veces”, dijo Carolan. “En última instancia, nuestro trabajo es ayudar a esa compañía a lograr su misión. No es una lealtad a ninguna persona de la compañía “.

Finalmente, Kalanick renunció a la suite C de Uber en junio de 2017 y la ex CEO de Expedia Group, Dara Khosrowshahi, fue su reemplazo. Dieciséis meses después, Uber solicitaría confidencialmente una OPV para 2019.

Un impacto duradero

Menlo Ventures se lanzó a la inversión de los consumidores de vanguardia en un momento en que su reputación en The Valley no tenía nada especial. Durante años, incluso décadas, la firma se protegió de las relaciones públicas y se negó a llamar la atención cuando los Andreessen Horowitzes del mundo promocionaban sus éxitos.

Hoy en día, la empresa acepta más la atención y aprovecha su posición en Uber para atraer empresarios y fomentar nuevos unicornios, como las incorporaciones más recientes a la cartera, Chime y Carta.

“Claramente nos ha beneficiado en términos de la percepción general de la firma y la credibilidad”, dijo Siegel, admitiendo que era uno de los socios de Menlo que dudaba de su inversión en Uber en 2011. “No hay duda de que ha sido un gran positivo “.

En los años transcurridos desde la llegada de Uber, Menlo ha hecho adiciones clave a su equipo, marcando el comienzo de una nueva era para el inversor de la época. En 2015, contrató a Steve Sloane, quien se convirtió en el socio más joven de la firma hasta la fecha cuando fue promovido a principios de este año. Naomi Ionita, la única socia femenina de la firma, se unió a principios de 2018. Y Grace Ge, una nueva integrante de RRE Ventures en Nueva York, comenzó esta semana como asociada senior en el equipo de la empresa. Otra contratación aún por anunciarse comenzará en junio.

Uber, a pesar de evitar por poco una implosión completa en 2017, ha cambiado el juego para muchos inversores. Los rendimientos que generará en los próximos meses refrescarán los fondos de muchos fondos de capital de riesgo. El dinero vinculado a Uber fluirá hacia la próxima generación de fundadores en los próximos años, y los inversores responsables de su éxito histórico se jactarán de ello durante el resto de sus carreras.

Incluso si Uber no se convierte en el favorito de Wall Street que esperan sus inversionistas (Lyft ha luchado por acumular valor en los mercados públicos), la compañía ha transformado indiscutiblemente el libro de jugadas de Silicon Valley para el hipergrecimiento y la ejecución en el ecosistema de la economía del espectáculo.