Como Warby Parker, Freshworks, Amplitude y Toast esperan aparecer en la lista en las próximas semanas, no debemos olvidar el boom de SPAC. Esta semana, por ejemplo, Forge Global (Forge), una startup de tecnología que opera un mercado para transacciones secundarias en empresas privadas, anunció que se haría pública a través de una combinación de cheques en blanco.
Y aunque no estamos desempaquetando cada combinación de SPAC que cruza nuestro radar, el acuerdo de Forge es bueno para pasar tiempo analizando.
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¿Por qué? Muchas rasones. En primer lugar, tenemos curiosidad por saber cómo genera ingresos la empresa y qué tan diversificados son sus ingresos. También estamos interesados en qué tan grande puede llegar a ser el mercado para el comercio de acciones secundarias en unicornios: el capital de inicio de tecnología en etapa tardía es popular en los intercambios secundarios. Además, queremos saber si el trato parece caro, porque eso puede ayudarnos a obtener una revisión de calor en el mercado de SPAC de manera más amplia.
Primero, algunos detalles sobre la transacción. Luego nos divertimos. ¡Trabajar!
The Forge SPAC
Forge es fusionando con Motive Capital, una empresa de cheques en blanco que recaudó $ 360 millones en diciembre de 2020.
Según los cálculos de la compañía, la entidad combinada tendrá una valuación de aproximadamente $ 2 mil millones sobre un “valor de capital completamente diluido sobre una base proforma”. El valor empresarial anticipado de la compañía es de $ 1.6 mil millones más pequeño gracias a los $ 435 millones esperados en efectivo después de la finalización del acuerdo, aunque ese número cambiará un poco antes de que se negocie.
Omitiendo los matices de la transacción: hay un PIPE, una renovación del capital del 90% de los accionistas existentes y más, en caso de que quisiera participar, lo que importa es que Forge valdrá alrededor de $ 2 mil millones en términos de capital y tendrá cientos de millones de dólares en el banco después del trato.
La valoración resultante es notable no solo por hacer de Forge un unicornio, sino también por representar un movimiento ascendente dramático en el valor de la empresa. Los datos de PitchBook y Crunchbase coinciden en que Forge se valoró por última vez en $ 700 millones (post-dinero) cuando recaudó $ 150 millones a principios de este año. Por lo tanto, la compañía parece estar dispuesta a proporcionar un rendimiento sólido a algo más que a sus primeros patrocinadores; incluso los inversores privados que invirtieron capital en la empresa recientemente deberían obtener buenos resultados en el trato.
Eso nos lleva al negocio y al modelo de negocio de la empresa. Forge ayuda a las empresas anteriores a la OPI a comerciar antes de que floten. Es un tanto irónico que el descubrimiento de precios sea algo en lo que la empresa afirma que su plataforma puede ayudar a las empresas antes de debutar, mientras que la empresa verá su valoración privada rápidamente superada por un debut público.
Independientemente, hablemos de unicornios.
¿Una solución al atasco de unicornios?
Uno de mis problemas favoritos a largo plazo con el mercado de startups en etapa tardía es que es mucho mejor para crear valor que para encontrar un punto de salida para ese valor acumulado. Más simplemente, el mercado de las startups es excelente para crear unicornios, pero algo pobre para hacerlos públicos.
Que las preocupaciones regulatorias antimonopolio hayan dificultado que las empresas tecnológicas adineradas se apoderen de nuevas empresas prometedoras que podrían desafiarlas es solo una parte del asunto. Simplemente no hay suficientes OPI, incluso este año, para contrarrestar el crecimiento en la cantidad de unicornios globales.
Esa presión explica en buena medida por qué Forge es una empresa interesante. Cuantos más unicornios inexistentes haya en el mundo, mayor será la demanda, presumiblemente, de mercados como el que opera, lo que permite a los accionistas existentes en valiosas empresas privadas impulsar la liquidez por sí mismos antes de su eventual debut en el mercado público.
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