Algunas firmas de capital riesgo bien conocidas han pasado los últimos meses analizando datos mientras trabajaban para trazar, graficar y mapear el mundo de la inversión de riesgo. Felizmente para usted y para mí, han sido bastante libres con su tiempo y datos, lo que nos ha ayudado a comprender mejor el mercado actual de nuevas empresas de software de alto crecimiento.
La semana pasada, The Exchange indagó en los datos de Battery Ventures, que trabajaron para explicar algunas de las ganancias que las empresas de software han logrado en los últimos años en términos de sus múltiplos de valoración. La esencia breve es que la expansión de múltiplos (la modificación de precios de las empresas de software más alta por cada dólar de ingresos que obtienen) podría explicarse en parte al segmentar las empresas en varias cohortes de crecimiento. Una vez logrado, es fácil ver que las nuevas empresas de software de más rápido crecimiento disfrutan de la mayor apreciación de precios.
Como explicó un inversor de Battery, las tasas de crecimiento reducen el riesgo de múltiplos de valoración.
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La lógica es lo suficientemente sólida. Puedo garabatearlo en una columna futura si lo desea. Pero hoy, en lugar de recauchutar terreno familiar, nos sumergimos en nuevos datos de Bessemer, un grupo de VC que debería ser familiar para los lectores de Exchange gracias a su índice de nube al que nos referimos con bastante frecuencia. Independientemente, el informe en la nube de Bessemer de 2021 está disponible y ayuda en parte del trabajo que hicimos con los gráficos de Battery.
Lo que podemos hacer con el conjunto de datos de Bessemer es extender el argumento del informe de Battery: Claro, las tasas de crecimiento fuertes eliminan el riesgo de los múltiplos, pero lo que indica el nuevo informe es que las tasas de crecimiento entre las empresas de la nube (software moderno, SaaS, llámelo como quiera) ) debería resultar más duradero de lo que casi nadie esperaba históricamente.
Puedes ver rápidamente la síntesis. Si las tasas de crecimiento reducen el riesgo de múltiplos crecientes, podemos inferir cierta lógica de que las empresas de mayor crecimiento sean valoradas más ricamente que sus pares de menor crecimiento. Pero eso no nos lleva a comprender por qué los múltiples mismos podrían estar aumentando, siempre que quisiéramos encontrar algún argumento de por qué están cuerdos. Sin embargo, las tasas de crecimiento más duraderas ofrecen una posible respuesta.
¿Por qué? Cuanto más tiempo una empresa pueda mantener su tasa de crecimiento de un año a otro, más grande será en el futuro. Las empresas de software modernas tienen un historial de retraso en la tasa de crecimiento a lo largo del tiempo, pero casi nunca tasas de crecimiento negativas.
Un crecimiento más duradero hoy implica una mayor generación de efectivo en el futuro. Las valoraciones suben y, para las de más rápido crecimiento en la actualidad, el aumento de valor viene con la protección a la baja de la valoración inherente al crecimiento rápido.
¿Tienes todo eso? Si no es así, no se preocupe, tengo gráficos. Avancemos.
Una teoría de por qué las valoraciones de software no son irracionales (tal vez)
La razón clave por la que las valoraciones del software de empresas emergentes y de empresas públicas son tan altas es porque los inversores están dispuestos a pagar esos precios. Hambrientos de rendimiento de su capital, comprar crecimiento a través de software ha sido un comercio durante algún tiempo. Incluso se aceleró el verano pasado cuando la pandemia se apoderó de la economía mundial.
De repente, el software no era solo un lugar posible para apostar por el crecimiento, también era un lugar duradero para guardar efectivo, porque sin software el mundo se detendría. Y eso no podía suceder, por lo que la mayoría de la gente siguió pagando sus facturas de software.
Podría pensar que las ganancias de valoración que vieron las empresas a medida que otras acciones cayeron en desgracia se desvanecerían. Después de todo, si recibían un golpe y el golpe se desvanecía, seguramente perderían algo de aire de su globo. ¿Un poco? Pero sobre todo parece que las valoraciones del software se han mantenido bastante elevadas. Y esto nos lleva al futuro.
Consulte el siguiente cuadro, a través del informe Bessemer (y compartido con permiso), que explicaré inmediatamente después:
Créditos de imagen: Bessemer Venture Partners
La socia de Bessemer, Mary D’Onofrio, una de las autoras principales del informe y parte del equipo de crecimiento, nos dijo que el eje x es la tasa de crecimiento de las empresas públicas de software el año pasado, mientras que el eje y es lo que está gestionando en el año corriente. ¿Y ese 0.8x? Esa es la correlación.
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