Han sido un par de meses emocionantes tanto para los empleados de startups como para los accionistas del mercado público, ya que un número creciente de marcas que han hablado de salir a bolsa públicamente finalmente están marchando por la puerta y, en general, reciben recepciones entusiastas. Lyft, Zoom, PagerDuty y Pinterest tienen precios por encima de sus rangos comercializados en ofertas públicas. Mientras tanto, Uber está virando hacia lo que se espera que sea la mayor OPI en años al buscar lo que se rumorea es una valuación de $ 100 mil millones.
Pero los observadores de la industria que esperan que las empresas comiencen a cotizar en bolsa antes como lo hicieron una vez, pueden sentirse decepcionados. Al menos, de acuerdo con los actores de la industria con los que hemos hablado, no es probable que ocurra un cambio más amplio pronto, si es que vuelve a ocurrir. De hecho, en ausencia de un desarrollo dramático, es mucho más probable que las nuevas empresas sigan siendo privadas siempre que sea posible.
Los números en gran parte cuentan la historia. Según el banco de inversión Scenic Advisement, los inversionistas privados rociaron tecnología y compañías de biotecnología con $ 130.9 mil millones el año pasado, superando con creces los $ 50.3 mil millones recaudados a través de las OPI y las ofertas de seguimiento. Mientras tanto, dice Scenic, el valor total de la inversión en el mercado privado aumentó un 57,8 por ciento en 2018, el décimo año consecutivo en el que las ventas de acciones privadas valieron más que las de los mercados públicos. Esa tendencia también continúa, ya que los flujos de inversión de riesgo superan ampliamente la recaudación de fondos del mercado público en lo que va de 2019.
Tenga en cuenta que Lyft recaudó $ 4,91 mil millones en el mercado privado frente a los aproximadamente $ 2,34 mil millones que recaudó en su reciente OPI. Dropbox, que salió a bolsa el año pasado, recaudó $ 756 millones en su OPI, frente a los $ 1.7 mil millones que recaudó en forma privada. Uber ha recaudado casi $ 20 mil millones en forma privada y se espera que aumente alrededor de $ 10 mil millones en su próxima oferta. (También ha habido empresas que se oponen a esta tendencia. Zoom recaudó $ 161 millones en forma privada y recaudó $ 750 millones cuando se hizo pública la semana pasada. DocuSign, que se hizo pública el año pasado, también recaudó más en su OPI ($ 630 millones) que los $ 550 millones de inversionistas se había canalizado a la compañía cuando todavía era de dominio privado.)
Es posible que esas proporciones no cambien mucho en el futuro, a pesar del actual alboroto de la OPI. "En la primera parte de esta década, hubo una relativa paridad entre la cantidad de dinero recaudada en la empresa y la cantidad que se recaudó a través de las OPI", dice Shriram Bhashyam, fundador y asesor de la plataforma comercial secundaria EquityZen. "Pero la financiación privada ha estado superando los ingresos de la OPI durante algunos años, y esa brecha continúa creciendo".
Incluso si no todas las nuevas empresas privadas son eventualmente candidatas al mercado público, "le da una idea direccional" de cómo los mercados públicos y privados continúan cambiando, sugiere.
Los intercambios públicos del mercado reconocen fácilmente el cambio. La semana pasada conversamos con Jeff Thomas, quien supervisa las operaciones de Nasdaq para los Estados Unidos occidentales y que anteriormente pasó varios años como presidente de Nasdaq Private Market, que se formó en 2013 para ofrecer a las empresas soluciones alternativas de liquidez mientras permanecen privadas.
Thomas habló largamente sobre las compañías que ya no necesitan ir a bolsa para acceder al capital, señalando que hay una "tonelada de capital" inundando a las empresas privadas y pronosticando que se avecina mucho más. (Nota: los $ 130 mil millones invertidos en nuevas empresas el año pasado rompieron el récord anterior de $ 105 mil millones conectados a nuevas empresas en 2000).
El atractivo de permanecer en privado es bien conocido y está bien documentado. Aparte de la disponibilidad de dinero fácil, los fundadores pueden evitar el escrutinio de los analistas y reguladores de la investigación, sin mencionar a veces a los accionistas del mercado público miopes que no temen tomar medidas cuando se sienten engañados. Lyft ya ha sido demandado por los accionistas que están enojados porque las acciones de la compañía han caído aproximadamente un 25 por ciento desde el pico de su día de apertura. Como Bloomberg informó recientemente, Snap fue demandado dentro de las 10 semanas de salir a bolsa; Blue Apron fue demandado dentro de las siete semanas de su salida a bolsa.
Sin embargo, los mercados públicos no van a ninguna parte, también por razones bien entendidas. Incluso cuando se reducen en comparación con el mercado público, las empresas que pueden hacerlo público seguirán haciéndolo porque les será más fácil adquirir otras compañías una vez que sus acciones se conviertan en acciones comunes, ya que las empresas perderán empleados si no lo hacen. (La mayoría de las compañías privadas limitan la cantidad de capital que los empleados pueden vender), y porque todavía hay un cierto caché asociado con ser una empresa que cotiza en bolsa. Lo último es especialmente importante cuando se trata de encantar a otras compañías en sociedades. "Ser una empresa que cotiza en bolsa y poder proporcionar visibilidad en su balance es muy útil para el desarrollo del cliente", dice Thomas.
Hacer pública una empresa también es una forma de abordar la desigualdad de ingresos, que ha empeorado a medida que más inversores de empresas privadas, que ya son los inversores más ricos del mundo, han disfrutado de un acceso casi exclusivo a las empresas durante algunos de sus años de mayor crecimiento.
Puede que no sea lo más importante para los jefes ejecutivos, pero es un punto importante que esperamos que resuene más a medida que estas líneas de tendencia y sus consecuencias se vuelvan más claras. "Ahora hay muy pocas personas que pueden participar en el mercado privado en una base relativa", dice Thomas. "Estados Unidos representa la vida, la libertad y la búsqueda de la felicidad, incluido tener suficiente dinero para pagar la universidad y la jubilación". El cambio continuo hacia permanecer en privado por más tiempo "hace que sea mucho más difícil para las personas perseguir ese sueño", agrega.
Es por eso que la Comisión de Bolsa y Valores bajo la actual presidencia, Jay Clayton, quiere hacer que sea más fácil para las personas como los inversores familiares invertir en compañías privadas.
Si Clayton se sale con la suya sigue siendo una pregunta abierta. Si hay algún consuelo mientras tanto, puede ser que los inversionistas de fondos mutuos, incluidos T. Rowe Price y Fidelity, hayan continuado invirtiendo más de sus propios activos en nuevas empresas, reconociendo que si quieren alfa, el mercado privado es donde están. voy a encontrarlo Las acciones privadas son todavía una pequeña fracción de sus activos, pero para los inversores de la vida cotidiana que desean acceder a más de las empresas más innovadoras a medida que se acercan, es posible que sea suficiente por ahora.
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