La manada vuelve a amargarse con unicornios no rentables

Ha habido una montaña de prensa últimamente sobre cómo los inversores se están amargando con los unicornios no rentables.

Hemos visto esta película antes; por un tiempo, todo se trata de crecimiento y las ganancias al diablo, luego los vientos cambian y todos se enfocan en la “eficiencia del capital” o una jerga similar que significa, “¿cómo puedo obtener grandes ganancias sin tener que arriesgar mucho dinero?”

Los vientos soplan de un lado a otro. Hasta hace muy poco, todo el mundo volvía a enamorarse de los unicornios de consumo. Ahora los inversionistas se están lamiendo las heridas, excepto aquellos que evitaron las marcas conocidas y optaron por aburridas empresas B2B y de infraestructura. Lo están haciendo muy bien, gracias.

¿Por qué los inversores pagan de más por unicornios de nombre familiar? ¿Es que realmente creen que son buenos activos o hay otros factores en juego? El hecho es que los fondos de riesgo y los fondos de capital privado compiten por los fondos de inversión. Personalmente, soy inversionista en varios fondos de riesgo y escuché el argumento: “éramos inversionistas en Facebook, Instagram, Uber, Twitter (o lo que sea), y podemos brindarle acceso a estos acuerdos”. Suena bien, pero lo que no te dicen es cuánto pagaron (o pagaron de más) para ser parte de estas ofertas. Es una tontería y los rendimientos perennemente pobres que ofrece la industria del capital de riesgo impulsada por el ego son sus justas recompensas.

Los inversores que pujan por las valoraciones de los unicornios de alto perfil, por supuesto, esperan que una oferta pública inicial finalmente los rescate. El problema es que los administradores de fondos públicos, como Fidelity o Blackstone, que controlan la mayoría de las acciones posteriores a la salida a bolsa, ven el valor de una empresa de manera muy diferente. Ven el “valor” de una empresa como la suma total de todos los beneficios futuros de la empresa. No pueden ofrecer a sus clientes acceso “exclusivo” a ofertas interesantes. Estamos hablando de acciones públicas que cualquiera puede comprar.

Si nadie puede ver un camino claro hacia la rentabilidad, entonces este enfoque duro de valoración conducirá a que las acciones se estanquen después de una OPI. Ese ha sido el caso recientemente con We, Uber y muchos otros.

Desde 2010 hasta el primer trimestre de 2015, los inversores invirtieron colectivamente 9400 millones de dólares en la economía bajo demanda, según datos de CB Insights. Uber representó el 58 % de los 4120 millones de dólares recaudados en 2014. Lo que también llama la atención es la rapidez con la que la industria acumuló lo último entre 2013 y 2014. Desde su salida a bolsa en mayo de 2019, las acciones de Uber han caído casi un 40 % desde su punto máximo. Lyft ha bajado aún más, y la inversión más reciente de Softbank en We parece haber eliminado casi el 80% de su valoración privada anterior. Masayoshi Son se ha estado disculpando públicamente por su inversión en We: “Mi juicio de inversión fue pobre en muchos sentidos”, dijo Son.