Como regla general, me niego a preocuparme por la cantidad de dinero que ganan los banqueros. Históricamente lo han hecho bien, y supongo que continuarán haciéndolo. De manera similar, no me preocupa cuánto dinero ganan los capitalistas de riesgo. Realmente no. Claro, es bueno averiguar los rendimientos específicos de las ofertas aquí y allá, pero, francamente, no me importa en absoluto lo que se lleve a casa de ningún VC en particular.
Pero hoy tenemos que preocuparnos un poco por ambos, porque tenemos que hablar de cotizaciones directas, OPI y cómo fijar el precio de las empresas privadas. Sí, estamos hablando del reciente debut en el mercado público de Amplitude.
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Lo que sigue es una inmersión en el tema de los precios de las OPI y cómo las nuevas empresas buscan solucionar el asunto a través de mecanismos alternativos de cotización. Terminaremos con notas de una entrevista con el CEO de Amplitude, Spenser Skates, sobre el mismo asunto. Si le importa el valor de las empresas privadas y su precio, esto es para usted. Si no es así, lea cualquier otra cosa; te vas a aburrir de tus calcetines.
¡Vamos!
El problema de las OPI
A principios de esta semana, preguntamos si las listas directas podrían resolver el problema de los precios de la OPI. O, más simplemente: ¿Podrían las listas directas junto con la recaudación de fondos del mercado privado de último minuto ayudar a las nuevas empresas a evitar las salidas a bolsa del primer día?
Una salida a bolsa es lo que sucede cuando una empresa fija el precio de su oferta pública inicial a un precio más bajo que donde comienza a cotizar. Un poco de pop generalmente se considera saludable. Un pop grande se considera un error.
En términos más concretos, si una empresa cotiza a $ 45 por acción en una oferta pública inicial y comienza su vida comercial por valor de $ 46, buen trabajo. Demonios, incluso $ 48 no serían controvertidos. Pero cuando una empresa cotiza a $ 30 y abre a $ 45, no importa si sus acciones regresan más tarde a la Tierra. Se ha cometido un pecado, al menos a los ojos de la empresa y sus patrocinadores del mercado privado.
Hay dos problemas con las OPI que molestan a las empresas emergentes y a sus inversores:
Primero, implican que la empresa debutante podría haber recaudado más dinero, o la misma cantidad de capital, con menos dilución. Eso tiene sentido. En segundo lugar, a las empresas privadas y sus propietarios parciales (VC) no les gusta que se entregue dinero gratis a otros, como cuando los banqueros fijan un precio demasiado bajo en una oferta pública inicial al tiempo que aseguran una gran asignación en el trato para sus propios clientes; ver a los banqueros que acaban de aparecer distribuir beneficios por poco trabajo irrita a los fundadores (razonables) y a los inversores de riesgo (menos razonables).
El problema de la salida a bolsa se ha agudizado en los últimos años, ya que algunas ofertas públicas de alto precio han publicado resultados locos el primer día, abriéndose al comercio o cerrando su primer día como empresas públicas que valen mucho más de lo que se esperaba en comparación con sus precios. precio de oferta pública formal.
Una forma de esquivar una salida a bolsa es hacer una lista directa. En una cotización directa, una empresa simplemente comienza a cotizar. Se establece un precio de referencia, pero es en gran parte un número inventado que la gente ignora. No importa mucho. Y debido a que la empresa en cuestión no se está fijando un precio formal, no puede sufrir una oferta pública inicial mal valorada. Huzzah; hemos resuelto el problema.
Excepto que no lo hemos hecho. Las OPI tienen algunos elementos buenos en los que todos pueden estar de acuerdo, el principal de los cuales es que recaudan capital primario. Con eso queremos decir que la empresa que busca cotizar sus acciones de manera tradicional vende acciones en la transacción. Por eso tiene que fijar un precio; tiene que nombrar un número en el que vende capital primario en su OPI.
Con una cotización directa, elimina por completo la cuestión de los precios, pero puede ser un poco tonto si una empresa también desea recaudar capital para financiar sus operaciones, crecimiento o cualquier otra cosa. Entonces, los unicornios han llegado a un buen compromiso que parece ser una solución: recaudar una enorme ronda final de capital privado y luego dirigir rápidamente la lista. Hacerlo desacopla los precios de la empresa y comienza a comerciar.
Amplitude hizo precisamente eso a principios de esta semana. Recaudó una Serie F de cierre multiparte a $ 32.0199 por acción hace unos meses, y luego cotizó directamente.
Sin embargo, existen problemas.
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