Era 2013 y llevaba semanas acampando en las oficinas de Uber en San Francisco. Nuestro equipo quería invertir en la empresa en nombre de mi firma de capital privado, pero estaba completamente desanimado por su valuación de mil millones de dólares “alucinante”.
En aquel entonces, los unicornios eran una rareza y ese era un precio mucho más elevado de lo que nos sentíamos cómodos ofreciéndolo a una empresa en un mercado aún no probado sin flujo de efectivo del que hablar. Después de pasar dos semanas adicionales en sus oficinas realizando sesiones de diligencia, el precio subió aún más, a $ 3 mil millones. A pesar de nuestras preocupaciones de valoración, terminamos haciendo la inversión. En ese momento, nunca hubiera imaginado que no solo estábamos participando en la vanguardia de una nueva industria, es decir, viajes compartidos, sino también, sorprendentemente, una transformación del ecosistema de empresas.
Avance rápido unos años, y los fondos de crecimiento, definidos como inversiones en empresas que han logrado un ajuste entre el producto y el mercado y están preparadas para escalar con más capital, se han convertido en fuerzas importantes en el ecosistema tecnológico. Han invertido en todas las principales empresas de tecnología que se han hecho públicas (Zoom, Slack, Uber y CrowdStrike, por nombrar algunas), así como en casi todas las empresas de tecnología de más de mil millones de dólares en camino a una OPI. Dada la escala actual, los fondos de crecimiento invirtieron $ 360 mil millones en nuevas empresas en 2019, puede ser difícil comprender que estos fondos eran nacientes hace solo una década.
A pesar de ser relativamente nueva en el mercado, esta categoría de inversión se ha convertido rápidamente en una de las más activas. También se ha convertido en uno de los más confusos, ya que las líneas se han difuminado entre los capitalistas de riesgo en etapa inicial, las firmas de capital privado, los fondos de cobertura y las firmas dedicadas en etapa de crecimiento, todas ofreciendo una abundancia de capital y un valor agregado similar a las nuevas empresas de alto crecimiento. . Basado en mi experiencia como un ex inversionista de capital privado convertido en capital de riesgo en etapa de crecimiento, aquí hay una historia rápida de esta industria joven pero masiva, ideas sobre hacia dónde se dirige a continuación y sugerencias para fundadores y ejecutivos de startups que buscan comprender lo importante. pero matices poco entendidos que les ayudarán a determinar el socio adecuado.
Reflexionar sobre cualquier período de 10 años en los mercados de capitales puede llevarlo a creer que ha encontrado cambios nuevos, únicos y seculares en la forma en que funcionan los mercados. Si se alejan 50 años, a menudo encontrará que los mercados de capitales tienden a repetirse. En la actualidad, por ejemplo, los fondos de etapas posteriores, incluidos los que negocian principalmente con acciones públicas, están formando equipos para buscar semillas y las inversiones de la Serie A. Los fondos de la etapa inicial han reunido fondos de crecimiento de la etapa posterior para duplicar los ganadores de la etapa inicial. Si bien hoy en día las líneas se difuminan entre las etapas de inversión y los fondos, la realidad es que los mercados privados han visto tendencias similares antes.
Por ejemplo, entre las décadas de 1960 y 1980, los capitalistas de riesgo se mudaron más tarde y, en última instancia, invirtieron casi el 90% de su capital en adquisiciones apalancadas y financiaciones en las últimas etapas antes de volver a centrarse en las apuestas en las primeras etapas en la década de 1990, en los albores de Internet. A medida que los fondos bien establecidos iban y venían entre la inversión en la etapa inicial y la etapa tardía, el “crecimiento” surgió como una clase de activo distinta para orientar las inversiones entre los financiamientos de la etapa inicial y final (aproximadamente de la Serie B a las rondas previas a la OPI) .
Este ciclo de crecimiento actual comenzó en 2009 cuando Facebook aceptó un cheque de $ 200 millones con una valoración de $ 10 mil millones de DST. En ese momento, la valoración de Facebook sorprendió a muchos inversores, pero luego se hizo pública en 2012 con una valoración de $ 100 mil millones de dólares y, por supuesto, tiene un valor de más de $ 700 mil millones en la actualidad.
Pero Facebook fue solo el comienzo. También estaban Uber y Airbnb. Cuando ayudé a encabezar una inversión en Airbnb en 2014, estaba completamente angustiado por la valoración “masiva” de $ 10 mil millones. Por supuesto, estas grandes apuestas dieron sus frutos, tanto que toda la categoría de crecimiento se reorientó hacia modelos comerciales de hipercrecimiento y consumo de capital. El impulso claramente continúa hoy.
Descifrando la versión de valor agregado de cada tipo de empresa
Las empresas ahora tienen una amplia gama de fondos entre los que elegir al evaluar las financiaciones del mercado privado. Estas son las cuatro categorías generales de fondos más activos en inversiones de crecimiento y los casos de uso en los que pueden proporcionar el mayor valor a sus inversiones:
Empresas de crecimiento dedicadas
Fondos como CapitalG se hicieron realidad en la década de 2010 y se crearon para respaldar la Serie B a las empresas anteriores a la OPI. Estas empresas se crearon específicamente para apoyar a las nuevas empresas de alta velocidad con el capital y los recursos para escalar. Debido a que muchas de estas empresas en crecimiento se crearon durante la última década, por lo general tienen una cantidad relativamente pequeña de fondos bajo su competencia y mantienen bajos índices de socio a inversión, lo que permite que cada socio se concentre en el éxito de cada empresa.
Dado que las empresas en la fase de crecimiento tienden a encontrar problemas de crecimiento familiares (por ejemplo, la maduración de las funciones de ventas y éxito del cliente, la construcción de nuevas líneas de productos y centros de excelencia en I + D), los fondos de crecimiento tienden a invertir fuertemente en marketing y ventas internos específicos de la etapa. ; gente y talento; y recursos de productos e ingeniería para mejorar las probabilidades de éxito de las empresas de su cartera.
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