Cómo la inversión en crecimiento creció tanto y tan rápido

Era 2013 y había estado acampando en las oficinas de Uber en San Francisco durante semanas. Nuestro equipo quería invertir en la empresa en nombre de mi firma de capital privado, pero estaba completamente intimidado por su valoración “alucinante” de mil millones de dólares.

En ese entonces, los unicornios eran una rareza y ese era un precio mucho más alto de lo que nos sentíamos cómodos ofreciendo a una empresa en un mercado aún no probado y sin flujo de efectivo para hablar. Después de pasar dos semanas adicionales en sus oficinas realizando sesiones de diligencia, el precio aumentó aún más, a $ 3 mil millones. A pesar de nuestras preocupaciones de valoración, terminamos haciendo la inversión. En ese momento, nunca hubiera imaginado que no solo estábamos participando en la vanguardia de una nueva industria, a saber, los viajes compartidos, sino también, sorprendentemente, en una transformación del ecosistema de empresas.

Avance rápido unos años y los fondos de crecimiento, definidos como inversiones en empresas que han logrado un ajuste de mercado de productos y están preparadas para escalar con más capital, se han convertido en fuerzas importantes en el ecosistema tecnológico. Han invertido en todas las principales empresas de tecnología que se han hecho públicas (Zoom, Slack, Uber y CrowdStrike, por nombrar algunas), así como en casi todas las empresas de tecnología de más de mil millones de dólares en camino a la OPI. Dada la escala actual — fondos de crecimiento invirtió $ 360 mil millones en nuevas empresas en 2019 — puede ser difícil comprender que estos fondos nacieron hace solo una década.

A pesar de ser relativamente nueva en el mercado, esta categoría de inversión se ha convertido rápidamente en una de las más activas. También se ha convertido en uno de los más confusos, ya que las líneas se han desdibujado entre los capitalistas de riesgo en etapa inicial, las firmas de capital privado, los fondos de cobertura y las firmas dedicadas en etapa de crecimiento, que ofrecen una gran cantidad de capital y un valor agregado que suena similar a las nuevas empresas de alto crecimiento. . En base a mi experiencia como exinversionista de capital privado convertido en capitalista de riesgo en etapa de crecimiento, aquí hay una breve historia de esta industria joven pero masiva, ideas sobre hacia dónde se dirige a continuación y sugerencias para fundadores y ejecutivos de empresas emergentes que buscan comprender lo importante pero matices poco entendidos que les ayudarán a determinar la pareja adecuada.

Reflexionar sobre cualquier período de 10 años en los mercados de capitales puede llevarlo a creer que ha encontrado cambios nuevos, únicos y seculares en la forma en que funcionan los mercados. Aléjese 50 años y, a menudo, encontrará que los mercados de capital tienden a repetirse. Hoy, por ejemplo, los fondos de última etapa, incluidos aquellos que negocian principalmente con acciones públicas, están formando equipos para buscar inversiones iniciales y de Serie A. Los fondos de etapa inicial han reunido fondos de crecimiento de etapa posterior para duplicar los ganadores de etapa inicial. Si bien hoy en día los límites entre las etapas de inversión y los fondos se están desdibujando, la realidad es que los mercados privados tienen visto tendencias similares antes.

Por ejemplo, entre las décadas de 1960 y 1980, los capitalistas de riesgo se movieron más tarde y, en última instancia, invirtieron casi el 90 % de su capital en adquisiciones apalancadas y financiamientos de última etapa antes de volver a centrarse en las apuestas iniciales en la década de 1990 en los albores de Internet. A medida que los fondos bien establecidos iban y venían entre la inversión en etapa temprana y tardía, el “crecimiento” surgió como una clase de activo distinta para apuntar a las inversiones que se encuentran entre los financiamientos de etapa temprana y tardía (aproximadamente de la Serie B a las rondas previas a la oferta pública inicial) .

Este ciclo de crecimiento actual comenzó en 2009 cuando Facebook aceptó un cheque de $ 200 millones con una valoración de $ 10 mil millones de DST. En ese momento, la valoración de Facebook sorprendió a muchos inversores, pero luego se hizo pública en 2012 con una valoración de 100 000 millones de dólares y, por supuesto, hoy tiene un valor de más de 700 000 millones de dólares.

Pero Facebook fue solo el comienzo. También estaban Uber y Airbnb. Cuando ayudé a encabezar una inversión en Airbnb en 2014, estaba completamente angustiado por la valoración “masiva” de $ 10 mil millones. Por supuesto, estas grandes apuestas valieron la pena, tanto que toda la categoría de crecimiento se reorientó hacia modelos comerciales de hipercrecimiento y consumo de capital. El impulso claramente continúa hoy.

Descifrando la versión de valor agregado de cada tipo de empresa

Las empresas ahora tienen una amplia gama de fondos entre los que elegir al evaluar las financiaciones del mercado privado. Estas son las cuatro categorías amplias de fondos más activos en la inversión de crecimiento y los casos de uso en los que pueden proporcionar el mayor valor a sus inversiones:

Empresas dedicadas al crecimiento

Fondos como CapitalG se hizo realidad en la década de 2010 y se creó para respaldar la Serie B a las empresas previas a la salida a bolsa. Estas empresas se crearon específicamente para apoyar a las nuevas empresas de alta velocidad con el capital y los recursos para escalar. Debido a que muchas de estas empresas en crecimiento se construyeron durante la última década, por lo general tienen una cantidad relativamente pequeña de fondos bajo su alcance y mantienen bajas proporciones de socios a inversión, lo que permite que cada socio se concentre en el éxito de cada empresa.

Dado que las empresas en la fase de crecimiento tienden a encontrar problemas de crecimiento familiares (p. ej., funciones maduras de ventas y éxito del cliente, creación de nuevas líneas de productos y centros de excelencia de I+D), los fondos de crecimiento tienden a invertir mucho en marketing y ventas internas específicas de la etapa. ; personas y talento; y recursos de productos e ingeniería para mejorar las probabilidades de éxito de las empresas de su cartera.