Mike Murphy es el fundador y director ejecutivo de Empresas de Rosecliff, una firma de inversión con sede en la ciudad de Nueva York centrada en oportunidades de capital de riesgo y capital privado.
La tecnología de consumo es un sector de inversión intrínsecamente riesgoso: incluso la mejor idea puede fracasar si la historia del producto no se vende adecuadamente al usuario final. Las estadísticas solo pueden llevarlo hasta cierto punto y, eventualmente, los clientes quieren creer en el producto.
Tradicionalmente, las empresas que han contado su historia con éxito y se han convertido en líderes del mercado han tomado la ruta de la oferta pública inicial, presentando su historia a los inversores institucionales en exposiciones itinerantes dirigidas por banqueros en lugar de a las personas que compran sus productos.
Pero los últimos 18 meses han visto una nueva puerta abierta para las empresas que buscan saltarse a los banqueros, asociarse con buenos gerentes y obtener una ruta más directa hacia el capital público: fusionarse con una Compañía de Adquisición de Propósito Especial, o SPAC.
Para las empresas de tecnología de consumo adecuadas, para las que la historia suele ser tan importante, si no más, que las cifras financieras, un acuerdo SPAC ofrece un acceso más directo al capital público. En lugar de guiar a los inversores institucionales a través de las pérdidas y ganancias, estas empresas pueden dedicar más tiempo a decirles a los inversores, incluidos los inversores minoristas que utilizan los productos, lo que la empresa puede ser a largo plazo.
No se puede negar la creciente popularidad de esta vía para los intercambios públicos: más de 200 empresas se hicieron públicas a través de un Oferta SPAC en 2020. Pero como con cualquier activo que se calienta, habrá fiestas esperando que explote.
Se han aprendido lecciones y probablemente tengamos más por venir, pero aquellos que tratan a los SPAC como una señal de los últimos días de la recuperación económica están equivocados. Estos vehículos ofrecen una ruta legítima a los mercados públicos al tiempo que eliminan a los guardianes tradicionales y permiten a los inversores individuales decidir si quieren comprar o vender la historia de una empresa.
El reclamo de la burbuja SPAC
Primero, es importante abordar las preocupaciones de los detractores. Dado el meteórico aumento de la actividad de SPAC, los analistas especulan que la tendencia es exagerada; argumentan que las empresas cotizan demasiado pronto y que los que pierden dinero están obteniendo acceso al capital público antes de que se lo merezcan.
Pero, ¿cuándo es “demasiado pronto” para ingresar al mercado público? DraftKings, una de las historias de SPAC más exitosas de 2020, se hizo publico unos ocho años después de su fundación, y Facebook fue privado durante un período de tiempo similar antes de su salida a bolsa. Mientras tanto, Apple, la empresa más rentable del mundo, listado menos de cuatro años después de su fundación. La tenencia puede ser un factor en la mente de los inversores, pero la falta de ella nunca ha impedido que una empresa cotice en los mercados públicos.
La rentabilidad también rara vez ha sido un requisito para una OPI. Uber, Tesla y Amazon son todos los principales ejemplos de empresas no rentables que cotizaron mientras informaban pérdidas.
En todos estos ejemplos, las visiones claras y coherentes, los equipos de liderazgo sólidos y la paciencia de los inversores para ver a los líderes ejecutar su visión superaron los tradicionales barómetros financieros del éxito.
El mercado sabe valorar una historia
Los mercados públicos están obsesionados con los resultados trimestrales. Una empresa puede perder las expectativas de los analistas de ganancias por acción por solo un centavo y sus acciones se derrumbarán. Sin embargo, no todas las empresas son evaluadas de esta manera: muchas empresas son valoradas por su visión de futuro y su progreso hacia sus objetivos. Los SPAC son una forma eficaz de invertir en un equipo o una visión sólidos, incluso cuando no hay suficientes datos financieros para respaldar una inversión tradicional.
Las empresas de biotecnología son un ejemplo excelente y oportuno de la forma en que los inversores ven el mercado, especialmente después de una pandemia. Los biotecnológicos suelen describir un tratamiento que están desarrollando y los pacientes a los que podría ayudar; proporcionan estimaciones del mercado direccionable, el precio que podrían cobrar y el cronograma que podrían esperar pasar a través de los ensayos clínicos. Sin embargo, una biotecnología de fase inicial podría estar a años de vender cualquier medicamento, y mucho menos obtener ganancias. La FDA estima que el tiempo para completar los ensayos de Fase II y Fase III, las fases finales antes de solicitar la aprobación, puede sumar hasta seis años.
Sin embargo, los inversores invertir dinero en estas empresas. Los analistas estiman la probabilidad de que un medicamento avance en sus ensayos después de un escrutinio detallado, pero estas empresas pueden ver que sus acciones aumentan durante años mientras pierden dinero. Los mercados esperarán altos rendimientos por asumir estos riesgos, pero no obstante, pueden llegar a un precio.
Los narradores de la tecnología de consumo
La ruta SPAC es una combinación perfecta para las empresas de tecnología de consumo: los SPAC se centran más en el equipo de gestión y la visión que las OPI tradicionales, lo que es una bendición para el sector, ya que esta industria siempre ha estado dominada por visionarios.
De cara al futuro, los inversores más expertos en SPAC prestarán mucha atención a la tecnología directa al consumidor, pero no en el sentido tradicional y limitado de D2C.
Los consumidores buscan bienes y servicios a los que puedan acceder de forma más rápida y fiable que nunca. Convenientemente, las empresas que tienden a tener éxito en aumentar estas opciones a través de la tecnología son narradores naturales que saben cómo llevar su producto directamente al usuario final. Inevitablemente, estas empresas estarán en el radar de los inversores de SPAC.
Por ejemplo, la tecnología financiera, en muchos sentidos, se ha vuelto directa al consumidor porque ofrece a los clientes funciones bancarias directamente en sus teléfonos. Solo en el último año, la innovación en telemedicina ha llevado la mayoría de las citas médicas de la sala de espera a la sala de estar y ha obligado a las prácticas de administración de la salud obsoletas a adoptar sistemas digitales.
Los productos que solo podía comprar en tiendas físicas, como colchones, ahora se pueden entregar directamente en su puerta con compañías como Casper y Purple. Algunas compañías automotrices le permitirán incluso diseñar y comprar un automóvil tan fácilmente como pedir una pizza.
La pandemia de COVID-19 solo ha acelerado esta tendencia al exponer la necesidad de un acceso más rápido a los servicios impulsado por la tecnología, y nuestro “regreso a la normalidad” significa que esta tendencia solo va hacia arriba. Los SPAC estarán presentes para llevar estas ideas al mercado más rápidamente y proporcionar el capital que estas empresas necesitan para satisfacer la demanda.
El camino por delante
A pesar de las especulaciones, las negativas y las conversaciones de “burbujas”, los SPAC han existido durante décadas y no van a desaparecer en un instante. De hecho, el ritmo de los acuerdos de SPAC podría enfriarse y conllevar una prima de riesgo más alta a medida que continúe la tendencia, pero al igual que los cambios en la tecnología del consumidor, los SPAC mismos evolucionarán para servir mejor a sus consumidores.
En muchos sentidos, el modelo SPAC es muy similar a la forma en que se ha desarrollado la tecnología de consumo: fomenta la interrupción de las construcciones establecidas. Además, los inversores en SPAC previos a la adquisición obtienen acceso a oportunidades similares a las de riesgo sin el capital que tradicionalmente se requiere para tales inversiones.
Al final, el éxito de una empresa dependerá de que cumpla o supere los objetivos, o si algo impulsa la demanda. Las reglas no han cambiado, ni el riesgo ni la recompensa.
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