GoHealth, una compañía con sede en Chicago que brinda a los consumidores un portal digital para ayudarlos a seleccionar productos de seguros, establece un rango de precio inicial para su OPI hoy. La firma tiene la intención de fijar el precio de su patrimonio entre $ 18 y $ 20 por acción en su debut.
Como la compañía espera vender 39.5 millones de acciones en la oferta, su IPO es enorme. En el extremo inferior de su rango, GoHealth recaudaría $ 711 millones, una cifra que aumenta a $ 790 millones en el otro extremo de su espectro de precios. Incluyendo los 5.925 millones de acciones que la compañía ofrecerá a su equipo de suscripción, su recaudación de fondos aumenta a entre $ 817.65 millones y $ 908.5 millones.
Valorar a la compañía en su rango de precio de salida a bolsa es un poco difícil, ya que la empresa se vendió previamente por mayoría a una empresa de compra llamada Centerbridge en un acuerdo que valoraba a la empresa en lo que Reuters informó como un precio de $ 1.5 mil millones en 2019 (otros confirmaron el precio). Esa transacción convirtió la organización y la estructura accionarial de la empresa en un embrollo.
Partes de su estructura accionarial son simples. Las acciones Clase A de la empresa, por ejemplo, en el extremo superior de su precio de salida a bolsa, tienen un valor de alrededor de $ 1.7 mil millones, incluido el patrimonio ofrecido a los suscriptores. Entonces, independientemente de lo que ocurra con sus otros intereses y acciones, la OPV parece ser una victoria para Centerbridge.
A continuación, hay varios cientos de millones de acciones de Clase B que vienen con votos, pero no hay “interés económico en GoHealth, Inc.” Y, finalmente, hay intereses de LLC en la compañía, que corresponden a las acciones de Clase B. Los intereses de los tenedores de LLC pueden canjearlos por “acciones recién emitidas de nuestras acciones ordinarias Clase A en una por una” cuando lo deseen.
Entonces, ¿cómo funciona todo eso? Cuando contamos adecuadamente todas las acciones de la empresa y aplicamos su rango de precios de salida a bolsa, GoHealth podría valer entre $ 5.6 mil millones y $ 6.3 mil millones, cifras a las que nos complace que hayan llegado otras publicaciones también.
Esa es una gran etiqueta de precio, pero adecuada para una compañía que busca recaudar $ 711 millones a $ 908.5 millones en su debut público.
Un recordatorio financiero
En el primer trimestre de 2020, GoHealth registró ingresos de $ 141.0 millones e ingresos netos de $ 1.4 millones. Sin duda, no es un gran margen de ganancias, pero sí ganó dinero en el período, que siempre es popular, si está desactualizado en el mercado actual de OPI.
La compañía ha crecido bien en los últimos años, con su presentación S-1 promocionando el 139% de “crecimiento pro forma” de 2018 a 2019. Eso es genial, dado que GoHealth tiene al menos algo de historia de ganar dinero también.
Pasando al trimestre más reciente, sin embargo, encontramos algo de tinta roja. En el trimestre que finaliza el 30 de junio de 2020:
GoHealth tuvo ingresos de “entre $ 118.0 millones y $ 130.0 millones”, un aumento de 66.4% en el punto medio de ese rango en comparación con el período del año anterior.
Ese crecimiento tuvo un costo, ya que GoHealth informó que “se espera que su pérdida neta esté entre $ 20.0 millones y $ 26.0 millones, en comparación con el ingreso neto de $ 15.3 millones para los tres meses terminados el 30 de junio de 2019”.
Sin embargo, para los alcistas, el EBITDA ajustado de GoHealth, una métrica de “ganancias” muy ajustada, debería estar entre $ 24 y $ 28 millones en el trimestre, frente a $ 17.2 millones en el mismo período del año anterior.
Cómo los inversores analizarán todo eso y colocarán una valoración adecuada en la empresa es su trabajo; diviértete, ya.
¿Qué pasa con las startups?
Claro, GoHealth recaudó capital cuando era una empresa privada y, claro, su negocio es digital. Pero no es realmente la sustancia central de la cobertura de TechCrunch, es decir, las nuevas empresas. La compañía tiene alrededor de 19 años, por el amor de Dios.
Pero lo que importa para nuestros propósitos es que a principios de este año hubo un auge en los mercados de seguros que aumentaron el capital, lo que llevó a TechCrunch a escribir un artículo titulado “¿Por qué los capitalistas de riesgo están volcando dinero en los mercados de seguros?”. GoHealth es una entidad relacionada con esas empresas más jóvenes. Si tiene una buena salida a bolsa, eso es bueno para sus hermanos más pequeños. Si tiene dificultades, o solo atrae a un múltiplo delgado y poco atractivo, podría enfriar parcialmente el clima de recaudación de fondos para las empresas que buscan seguir sus pasos.
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