El bipartidismo ha pasado de moda durante mucho tiempo, pero una búsqueda común entre demócratas y republicanos en Washington ha sido colocar a las grandes empresas tecnológicas bajo el microscopio.
Los comités del Congreso han celebrado decenas de audiencias, se han presentado demandas y se ha introducido legislación para regular la privacidad y la recopilación de datos. El efecto en cadena de estas reformas para las empresas jóvenes y sus inversores de riesgo no está claro. Pero un aspecto del mayor escrutinio antimonopolio, las restricciones a las adquisiciones, tendría un efecto negativo significativo en nuestro ecosistema empresarial, y los responsables de la formulación de políticas deberían abordar estos cambios con cautela.
Las adquisiciones son un elemento importante del ecosistema de startups
Para las empresas respaldadas por VC, existen efectivamente tres resultados: empresa independiente (a menudo a través de una oferta pública inicial), fusión o adquisición o quiebra. A pesar de los mejores esfuerzos, el fracaso de la empresa es el resultado más común: más del 90% de las nuevas empresas fracasan. Afortunadamente, las historias de éxito suelen ser empresas de gran impacto, como Moderna y Zoom, que ayudaron al mundo en la pandemia.
Las adquisiciones contribuyen a la salud del ecosistema de startups, ya que los emprendedores que obtienen liquidez a través de la venta de su empresa pasan regularmente a fundar nuevas empresas innovadoras y, a menudo, invierten en otras startups como inversores ángeles o capitalistas de riesgo.
Los emprendedores son optimistas por naturaleza, por lo que cuando comienza el viaje de la empresa, existe una gran esperanza de que algún día se cree una empresa pública independiente. Sin embargo, en la mayoría de los casos, no es posible realizar una oferta pública inicial. La realidad es que el espíritu empresarial es increíblemente difícil, y el viaje desde la infancia a la empresa pública es uno que relativamente pocas empresas logran.
El Global Startup Outlook 2020 de Silicon Valley Bank lo expresa de esta manera: “[T]El hecho es que la mayoría de los emprendedores nunca esperan llegar a una salida del mercado público “. En consecuencia, el 58% de las startups esperan ser adquiridas. Los datos de NVCA-Pitchbook sobre adquisiciones y OPI respaldan el sentimiento de los fundadores cuando se trata de posibles oportunidades de salida. En 2020, hubo una proporción de aproximadamente 10: 1 de adquisiciones de empresas respaldadas por VC con respecto a OPI, con 1.042 empresas respaldadas por empresas adquiridas y 103 que ingresaron a los mercados públicos.
Algunos podrían argumentar que las adquisiciones son más dominantes en la actualidad debido a las motivaciones anticompetitivas de los operadores actuales de tecnología. Pero como dijo Patricia Nakache de Trinity Ventures en su testimonio ante el Comité Judicial del Senado: “[Acquisitions have] ha sido un lugar común en los EE. UU. desde antes de los albores de la industria moderna de capital de riesgo “. De hecho, hoy estamos presenciando menos adquisiciones en relación con las OPI que en años anteriores, ya que la proporción promedio de adquisiciones a OPI desde 2004 es de aproximadamente 15: 1. Esto está sucediendo en un contexto de desafíos para hacer públicas las empresas de pequeña capitalización que ha reducido el número de empresas en los mercados públicos en la actualidad.
Las adquisiciones contribuyen a la salud del ecosistema de startups, ya que los emprendedores que obtienen liquidez a través de la venta de su empresa pasan regularmente a fundar nuevas empresas innovadoras y, a menudo, invierten en otras startups como inversores ángeles o capitalistas de riesgo.
Además, las adquisiciones ayudan a impulsar la rentabilidad de los fondos de capital riesgo, lo que permite a los capitalistas de riesgo recaudar nuevos fondos e invertir en la próxima generación de emprendedores. Este “efecto de reciclaje” es uno de los principales impulsores del dinamismo en nuestra economía y no debe ralentizarse.
Los cambios en las adquisiciones podrían afectar el espíritu empresarial
A pesar de la importancia de las adquisiciones, la reforma antimonopolio ha incluido cambios significativos en la forma en que el gobierno federal evalúa las adquisiciones. Los dos ejemplos más destacados en este espacio son la Ley de Reforma de la Aplicación de la Ley de Competencia y Antimonopolio (CALERA) de la Senadora Amy Klobuchar y la Ley de Destrucción de la Confianza para el Siglo XXI del Senador Josh Hawley.
Es probable que estos proyectos de ley sean una reacción a los hallazgos de que los operadores tradicionales han actuado como Pac-Man, devorando a los posibles competidores antes de que se conviertan en un problema competitivo. Pero ambas propuestas, en última instancia, dañarían la actividad de las empresas emergentes y la competencia en lugar de impulsarla.
Un hilo común entre estas propuestas es restringir las adquisiciones de empresas valoradas en más de $ 100 mil millones. El proyecto de ley de Hawley impondría una prohibición absoluta a las adquisiciones por parte de empresas de esa capitalización de mercado que “reduzcan la competencia de cualquier manera”.
El proyecto de ley de Klobuchar trasladaría la carga de la prueba a las partes de una adquisición, un cambio importante porque el gobierno de EE. UU. Soporta la carga actualmente. Esto significa que si el gobierno impugna una adquisición en un tribunal federal, las partes de la adquisición deben demostrar que no “crea un riesgo apreciable de reducir sustancialmente la competencia”. Si no se cumple ese estándar, la adquisición podría bloquearse.
Ambas propuestas tienen ramificaciones negativas para las empresas respaldadas por empresas de riesgo.
Primero, considere el alcance de las propuestas: una empresa de $ 100 mil millones es de hecho una gran, pero establecer el umbral captura mucho más que las grandes empresas de tecnología que han sido llevadas al Congreso para audiencias antimonopolio. A nivel mundial, alrededor de 150 empresas están valoradas en 100.000 millones de dólares o más, y Estados Unidos alberga a más de 80 de esas empresas. Eso expone a compradores tan amplios como Estee Lauder, John Deere, Starbucks y Thermo Fisher Scientific. Si está luchando por recordar que esas empresas están bajo el foco de las leyes antimonopolio, entonces no está solo.
En segundo lugar, los estándares legales impuestos por estos nuevos proyectos de ley son abrumadores. La propuesta de Klobuchar deja a las empresas emergentes rascándose la cabeza sobre dónde está la línea en la que se toleran las adquisiciones, mientras que el proyecto de ley de Hawley arroja una luz roja equivocada para grandes cantidades de adquisiciones. Estos dos estándares son particularmente molestos ya que los adquirentes generalmente buscan adquiridos que complementen su negocio existente. Además, muchas de las empresas más adquisitivas son multifacéticas que presumiblemente compiten con una serie de otras empresas de alguna manera.
En última instancia, las facturas de Klobuchar y Hawley interrumpirían una parte importante del ecosistema de startups de nuestra nación. Las adquisiciones actúan como grasa para ayudar a mantener las ruedas en movimiento al inyectar liquidez en el sistema para que los participantes puedan avanzar y crear nuevas y, con suerte, mejores empresas para nuestro país. Esas ruedas no deben ralentizarse cuando el país necesita todo el espíritu empresarial que pueda reunir.
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