Colaborador de Jamie Goldstein
Jamie es el socio fundador de Pilar VC, una firma de capital de riesgo en etapa inicial con sede en Boston. Ha pasado los últimos 22 años invirtiendo en startups en etapa inicial.
Más publicaciones de este colaborador Presentamos al calificador de la hoja de términos
Desde el primer día, Pillar VC se ha ofrecido a comprar acciones ordinarias en nuevas empresas.
En lugar de la hoja de términos estándar de capital de riesgo de 10 páginas plagada de términos y condiciones, nuestro equipo creía que una estructura mucho más simple en la que tuviéramos la misma seguridad que los fundadores alinearía intereses, aumentaría la confianza y, con suerte, mejoraría el rendimiento de nuestras inversiones. .
Hay muchos términos y condiciones en una hoja de términos preferidos que pueden desalinear a los inversores y fundadores
Cinco años desde el lanzamiento de Pillar, cuando terminamos de invertir nuestro segundo fondo y comenzamos a implementar el tercero, pensamos que era un buen momento para reflexionar sobre si comprar acciones ordinarias en lugar de acciones preferentes ha ofrecido los beneficios que esperábamos.
Las acciones preferentes pueden desalinear los incentivos entre las partes
Hay muchos términos y condiciones en una hoja de términos preferidos que pueden desalinear a los inversores y fundadores; por brevedad, destacaré solo dos a continuación. (Para obtener más información, consulte el calificador de la hoja de términos).
Preferencia: Las acciones preferentes tienen una “preferencia” que le da al inversor el derecho a elegir si quiere recuperar su dinero o su porcentaje de las ganancias totales. En escenarios a la baja, hacer que un inversionista recupere su dinero puede significar que está tomando un porcentaje mucho mayor de las ganancias de lo que los fundadores “pensaron” que vendieron.
Por ejemplo, si un inversor compra el 25% de una empresa por $ 2 millones en acciones preferentes, su punto de quiebre en esta decisión será de $ 8 millones, que resulta ser la valoración posterior al dinero de la ronda. Si la empresa se vende por menos de $ 8 millones, el inversor preferiría recuperar sus $ 2 millones. Si la empresa se vende por más que eso, el inversor optaría por tomar el 25% del total.
El fundador cree que vendieron el 25% de su empresa, pero ese porcentaje en realidad está determinado por el precio de venta de la empresa. Sí, si la empresa se vende por $ 8 millones o más, vendieron el 25%, pero si la empresa se vende por, digamos, $ 4 millones, los inversores optarán por recuperar sus $ 2 millones, que es el 50% de las ganancias. Peor aún, si la empresa se vende por solo 2 millones de dólares, los inversores se quedarán con todo.
Anti-dilución: Esta cláusula significa que si un inversor compra acciones por $ 10 y la startup recauda dinero en el futuro a un precio inferior a $ 10, el precio de la acción del inversor se volverá a calcular retroactivamente a un precio más bajo. ¿Cómo se hace esto? Emitiendo a los inversores más acciones, lo que diluye el resto del pastel de propiedad, especialmente los fundadores y empleados. La empresa no está funcionando bien y los inversores se recuperan a expensas de los fundadores. ¿Alineado? Difícilmente.
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