Hace aproximadamente 13 años, enfrenté una decisión insoportable: vender mi empresa, Pinnacle Systems, a una firma de capital privado oa otra gran empresa pública. Sentí que ambos pretendientes tratarían bien a mis empleados (y negocié duro para asegurarme de que ese fuera el caso), y ambos ofrecieron un buen precio de venta muy por encima de nuestro valor en NASDAQ.
Después de criar lo que en ese momento sentí como mi primer hijo, nacido en mi sala de estar y criado en una entidad que cotiza en bolsa, estaba listo para que diera el siguiente paso y para que tomara la mía. Finalmente opté por la venta estratégica, pero dejé el proceso intrigado por lo que ya era una dinámica en evolución entre las firmas de capital privado y las salidas de tecnología.
En años pasados, el estigma a menudo acompañaba las ventas de capital privado. Sé que me sentía de esa manera, incluso bajo términos de trato fuerte. Además, las salidas de capital privado solo estaban disponibles para las compañías que generaban ingresos anuales sustanciales y, con frecuencia, ganancias, lo que hace que esta opción de salida sea inaccesible para muchas empresas nuevas. Hoy en día, las firmas de compra de capital privado pueden proporcionar una ruta de salida sólida (y en ocasiones excelente), así como una cada vez más común, que representa el 18.5 por ciento de las salidas respaldadas por VC en 2017.
Las firmas de capital privado están invirtiendo en una amplia gama de compañías de tecnología, incluidos los unicornios de gran valor, pero también en las empresas rentables y no rentables de etapa temprana a media, que hace unos años no hubieran podido asegurar los intereses de estas firmas de compra.
Además, las líneas entre el capital de riesgo y el capital privado son cada vez más borrosas, con más inversiones de capital privado en tecnología y varias firmas de capital de riesgo en la etapa final que crean grandes fondos de crecimiento de más de mil millones de dólares en la última etapa. Más borrosas las líneas, algunas de las firmas de VC en etapa tardía están tomando una participación mayoritaria en las nuevas empresas, una estrategia típicamente asociada con el capital privado. Recientemente, una de nuestras compañías de cartera recibió una inversión de una firma de capital de riesgo en etapa avanzada que adquirió una participación mayoritaria al proporcionar liquidez a algunos accionistas existentes e invertir en la compañía, utilizando una estrategia típicamente asociada con firmas de compra de PE.
El aumento de las compras de capital privado dentro del sector de la tecnología presenta una opción de salida viable para los fundadores, dada la realidad de que la mayoría de las nuevas empresas no serán IPO en última instancia. (De acuerdo con PitchBook, solo el 3 por ciento de las empresas respaldadas por empresas en la última década finalmente se hicieron públicas).
Si una OPI no es una opción realista a largo plazo, la opción de salida primaria restante típicamente ha sido una venta a otra compañía (un comprador estratégico, en términos de riesgo). Sin embargo, en los últimos años, las firmas de capital privado se han convertido en compradores agresivos de compañías privadas, a veces pujando tan alto o más alto que los compradores estratégicos. Con una de las compañías de mi cartera, un comprador de capital privado colocó la segunda oferta más alta por delante de todos menos uno, y ayudó a aumentar el precio final del comprador estratégico solo por estar en el proceso de licitación.
Los fundadores que se encuentran en negociaciones con compradores estratégicos también deben comunicarse con las firmas de PE para optimizar el resultado. Silver Lake, Francisco Partners, Thoma Bravo y Vista son algunas de las empresas de educación física enfocadas en la tecnología, y el informe anual de liquidez de PitchBook enumera otras empresas. Vista ha estado especialmente activa, adquiriendo muchas compañías de tecnología, incluyendo Infoblox, Lithium y Marketo. No todas las empresas de PE son iguales, al igual que no todos los VC y los compradores estratégicos son iguales.
Hace años, cuando las compras de capital privado eran generalmente solo grandes negocios, los nuevos equipos de administración casi siempre eran incorporados para modificar los límites de las empresas que ya tenían éxito. Hoy en día, cada firma de capital privado tiene su propia estrategia: algunas solo compran grandes empresas rentables, otras se centran en adquisiciones de tamaño medio y otras solo compran empresas en etapa temprana (normalmente no rentables), lo que nos lleva al siguiente punto.
Incluso las nuevas empresas en etapa inicial pueden explorar una salida de PE, especialmente si las cosas no van bien
Si bien la mayoría de los lectores están familiarizados con los compradores de capital privado en etapas posteriores, lo nuevo es el surgimiento de la actividad de PE en las etapas iniciales. Estas empresas adquieren participaciones mayoritarias en nuevas empresas que solo han aumentado las inversiones en la etapa inicial, pero tienen problemas para escalar o aumentar la próxima ronda.
Después de una compra, estas firmas de capital privado generalmente proporcionan valor al agregar los elementos faltantes, como el conocimiento de marketing o ventas, para poner en marcha el negocio y lograr una escala. Su objetivo es aumentar el valor del activo subyacente al aumentar los equipos fundadores con los propios expertos operacionales de la firma de compras, a veces combinando los activos recién adquiridos con los activos existentes para crear un todo más fuerte, o duplicar los productos prometedores (a la vez que arrojar menos promesas) ofrendas) para desbloquear el potencial.
Por lo general, estas firmas de PE luego venden la compañía a otra compañía (generalmente un comprador estratégico) por un mayor valor. En algunos casos, estas firmas de PE en etapa temprana venden a otra firma de compra de PE que se encuentra más arriba en el mercado. En algunas de estas adquisiciones, los fundadores pueden mantener la propiedad minoritaria en la empresa (aunque no es una participación de control), que pueden llevar a su “próxima salida”.
A diferencia de las compras de PE en etapas posteriores, las compras de PE en las etapas anteriores no suelen ser salidas de alto valor; en su mayoría son una vía para brindarles a los fundadores algún retorno por su arduo trabajo, en lugar de los decepcionantes retornos que pueden esperar de un contratista o, peor aún, un cierre. Si se negocia correctamente, un acuerdo de capital privado puede dar a los fundadores la oportunidad de jugar otra mano para la próxima salida.
Pocos fundadores crean empresas para voltearlos. Los empresarios fuertes crean empresas para transformar sus misiones en realidad e impactar positivamente en el mundo. Steve Jobs dijo: “Estoy convencido de que aproximadamente la mitad de lo que separa a los emprendedores exitosos de los no exitosos es pura perseverancia”. Una adquisición, particularmente a capital privado, puede no haber sido el objetivo original, pero puede impulsar la búsqueda continua. de la misión del fundador. O, quizás, permita la búsqueda de una misión nueva y digna.
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