La semana pasada, el fabricante de lidar de China, Hesai, presentó una oferta pública inicial ampliada en los EE. UU. en un momento en que la industria se tambalea por los despidos, la bancarrota y la consolidación. La empresa con sede en Shanghái y California, que hace que la tecnología de detección sea fundamental para la conducción autónoma y los sistemas de asistencia al conductor cada vez más avanzados, recaudó 190 millones de dólares de su oferta pública en Nasdaq.
Como escribió mi colega Kirsten en enero, los fabricantes de lidar se enfrentan a un año decisivo al entrar en 2023. El puñado de jugadores que buscaron fusiones de adquisición con fines especiales no ha recibido la escala de capital prometida. De las nueve empresas lidar que se hicieron públicas a través de SPAC, Quanergy se declaró en bancarrota y Ouster se fusionó con Velodyne. Las acciones de Ouster se cotizan por debajo de $2 desde junio pasado, y las acciones de Innoviz rondan los $4 cada una.
Fundada en 2013, Hesai originalmente tenía la intención de salir a bolsa hace dos años. Su solicitud para cotizar en el tablero STAR estilo Nasdaq de China fue aprobado en enero de 2021, cuando planeó recaudar más de 200 millones de yuanes ($30 millones) a una valoración de 10 mil millones de yuanes. Pero el plan de salida a bolsa era retirado dos meses despues.
Hesai siguió adelante con una oferta pública inicial en EE. UU. en medio del pesimismo de la industria. Desafiando las preocupaciones, sus acciones subieron casi un 11% a $21 en su primer día de cotización el jueves pasado. Su salida a bolsa también marcó la OPI china más grande en los EE. UU. desde la de Didi en 2021, lo que posteriormente desencadenó la represión de China en las cotizaciones en el extranjero por preocupaciones sobre la seguridad de los datos.
Una fila de empresas tecnológicas chinas se ha retirado de la lista de EE. UU. o ha buscado cotizaciones secundarias en Hong Kong, ya que quedan atrapadas en las crecientes tensiones entre las dos principales economías. Hesai no es inmune al impacto de la geopolítica. A pesar de su salida a bolsa optimista, la empresa se enfrenta a obstáculos en el futuro, como se expuso en su oferta pública inicial. folleto. El documento también es una lente útil para comprender el estado de la industria lidar de China y cómo queda atrapada entre dos superpotencias.
Atrapado en el medio
Para Hesai, los desafíos de operar en medio de una guerra tecnológica entre EE. UU. y China se manifiestan de manera evidente en la estabilidad de su cadena de suministro. El año pasado, el gobierno de EE. UU. introdujo una nueva ronda de restricciones a la exportación de chips de alta gama a China. “Estas sanciones y controles de exportación podrían afectarnos negativamente a nosotros y/o a nuestra cadena de suministro, socios comerciales o clientes”, advirtió Hesai en el prospecto.
Si bien Hesai está trabajando en sus propios circuitos integrados para aplicaciones específicas, el desarrollo de su ASICS interno es “temprano” y la empresa sigue “dependiente de chips de terceros” para sus productos lidar.
La escasez mundial de chips, que ha afectado a industrias que van desde la automotriz hasta la electrónica de consumo, agrava aún más los problemas de la cadena de suministro del fabricante de lidar. “Hemos tenido dificultades para asegurar suministros suficientes y rápidos de chips, incluidos los receptores de grado automotriz y los chips FPGA (matriz de puertas programables en campo), debido a la actual escasez mundial de chips, y como resultado nuestra operación comercial y nuestro desempeño financiero se han visto afectados”. señaló la empresa.
Las empresas chinas que buscan realizar ofertas internacionales de acciones también enfrentan una nueva presión de Beijing, que ha estado intensificando la supervisión de los gigantes tecnológicos ricos en datos que podrían representar una amenaza para la seguridad nacional. Didi fue presionado para retirarse de la lista de Nueva York después de que China determinara que carecía de una sólida infraestructura de seguridad de datos. Desde entonces, el gobierno ha instituido un conjunto de reglas para controlar las cotizaciones en el extranjero, como exigir a las empresas que busquen la aprobación de China si poseen más de un millón de información personal de usuarios chinos. No obstante, Hesai dijo que recibió una confirmación de la autoridad pertinente de que no necesitaba tal revisión para su OPI.
Presión del cliente
Las estimaciones de Frost & Sullivan sugieren que Hesai fue el mayor fabricante de lidar por envío en 2022. Entre 2017 y 2022, la empresa envió más de 100 000 unidades, y solo en 2022 superó las 80 000 piezas. Pero las ventas no equivalen a la rentabilidad. La empresa tiene un historial de pérdidas sustanciales: 120 millones de yuanes (17 millones de dólares) en 2019, 107 millones de yuanes en 2020, 245 millones de yuanes en 2021 y 165 millones de yuanes en los primeros nueve meses de 2022.
Algunos factores podrían explicar su racha de pérdidas. En los últimos años, los fabricantes de lidar de China han entrado en una guerra de precios para hacer que el hardware, que alguna vez fue exorbitante, sea más asequible para su adopción masiva. Eso, en parte, es una respuesta a la prisa de las marcas de vehículos eléctricos del país por promocionar la conducción inteligente como un punto de venta clave. Para ganar pedidos de los principales fabricantes de automóviles, las empresas lidar a menudo se ven obligadas a vender a precios competitivos, incluso con pérdidas.
Como admite Hesai en su prospecto, “las iniciativas de reducción de costos adoptadas por nuestros clientes a menudo resultan en una mayor presión a la baja sobre los precios. Además, muchos de nuestros clientes, en particular los OEM automotrices, tienen una influencia significativa sobre sus proveedores, incluidos nosotros, porque son grandes empresas multinacionales con un poder de negociación sustancial y la industria de suministro de componentes automotrices es inherentemente altamente competitiva, atiende a un número limitado de clientes y tiene una base de costos fijos alta”.
No ayuda que los ingresos de Hesai se basen en “un número limitado de clientes y productos”. El margen bruto de la empresa cayó del 57,5% en 2020, 53,0% en 2021 al 44% en los primeros nueve meses de 2022.
La aplicación de Lidar va más allá de la conducción automatizada, pero muchos jugadores en China se sumaron al auge de los vehículos eléctricos cuando el gobierno desembolsó grandes subsidios a las empresas que impulsan la transición eléctrica. Eso significa que los fabricantes de lidar aumentan pero también caen con los ciclos en el espacio EV. Como Hesai escribió:
“Muchos de nuestros clientes en China se centran en el desarrollo y la producción de NEV [new energy vehicles] y han tenido derecho a ciertos incentivos o subsidios gubernamentales… Sin embargo, los gobiernos central y local de China han comenzado a eliminar gradualmente dichos incentivos y subsidios… El negocio de nuestros clientes chinos de NEV puede sufrir como resultado, lo que a su vez puede tener un impacto material y negativo. impacto en nosotros como proveedor de LiDAR”.
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